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6月15日晚深交所官網更新，又一家創業板擬IPO企業建發致新遭暫緩審議。

建發致新實控股東是廈門建發集團，繼承母體深厚貿易基因，建發致新主營業務是醫療器械貿易，包括醫療器械直銷及分銷，報告期合計貢獻超過99%的營業收入。公司貿易業務毛利率非常低，報告期的2020到2022年都僅在7%左右。

深交所上市委對公司創業板上市的定位提出疑問，要求說明招股書中所稱“技術創新、服務創新和管理創新”到底有什么先進性。另外，公司疑似突擊確認研發費用，其2020年和2021年營業收入分別為8.54億和10.02億元，但研發費用僅有270萬元和479萬元，研發費用率不到0.1%，但2022年研發費用突然狂飆到1362萬元，其中委外研發550多萬元。

(資料圖片僅供參考)

公司“寄售式直銷業務”采用總額法確認收入且期末無存貨，上市委亦要求結合具體模式解釋原因及合理性。

無專利核心平臺委外開發

是否符合創業板定位？

建發致新招股書介紹，公司是全國性的高值醫療器械流通商，主要從事醫療器械直銷及分銷業務，并為終端醫院提供醫用耗材集約化運營（SPD）等服務。公司稱，“在醫療器械產業鏈中，發行人主要承擔醫療器械的流通職能，是串聯生產廠商、經銷商、終端醫療機構的樞紐，在產業鏈中起到承上啟下的重要作用”。

描述看起來高大上，但公司本質上就是一個醫療器械貿易商，公司旗下有一堆貿易子公司和“供應鏈管理”子公司。報告期各期，公司醫療器械直銷和分銷貢獻的營業收入占比合計都在99%以上，賣的產品主要為血管介入器械、外科器械、IVD和醫療設備。而所謂的SPD服務，營收僅兩三千萬元級別，營收貢獻度不到1%。

公司無專利權，核心技術為信息管理系統，但“致新醫療供應鏈操作云平臺軟件”與“醫院手術室耗材管理軟件”也是委托第三方開發。報告期內，公司綜合毛利率比較低，分別為 6.12%、7.02%、7.71%，低于同行業可比公司。

為此，上市委首先就要公司說明其所謂的“技術創新、服務創新和管理創新”的先進性，以及區別于同行業可比公司的具體體現。

另外，上市委要求公司說明是否符合創業板板塊定位，是否具有“三創四新”特征。“三創四新”即企業符合“創新、創造、創意”的大趨勢，或者是傳統產業與“新技術、新產業、新業態、新模式”深度融合。

擬IPO前研發費用激增

“完美達標”創業板最低要求

公司的研發費用自然而然也被關注，根據其申報材料，報告期內公司研發費用分別為270.35 萬元、479.15萬元、1362.1萬元。2020年、2021年其研發費用主要為職工薪酬，2022年研發費用大幅增長，主要為新增“信息化系統升級”募投項目829.18萬元，其中委外研發費用552.5萬元。

上市委要求公司：說明2022年研發費用大幅增長的合理性；結合現有業務和核心技術的具體應用情況，說明2022年新增“信息化系統升級”募投項目并進行委外研發的必要性，是否存在突擊確認研發費用的情形；說明研發費用的歸集與會計核算是否準確，相關內部控制制度是否健全有效。同時，保薦人也要發表明確意見。

招股書來看，公司的研發費用占營業收入的比例極低，2020年和2021年分別只有0.03%和0.05%，2022年突擊花費后占比也不過0.11%。其研發人員也非常少，僅58名，核心技術人員更是只有1名，而公司2022年底員工人數有1300多人。

公司在招股說明書中表示，符合深交所《創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定（2022年修訂）》第三條第一款的規定，即：最近三年研發投入復合增長率不低于15%，最近一年研發投入金額不低于1000萬元，且最近三年營業收入復合增長率不低于20%；最近一年營業收入金額達到3億元的企業不適用前款規定的營業收入復合增長率要求。

很顯然，按照2020年和2021年的情況，不管是研發費用絕對值和增速，公司根本不滿足創業板上市條件。

但在2022年，公司恰好投入了552.5萬元委外研發費用用于“信息化系統升級建設項目”，實質上是建發致新子公司湖南銳辰向微軟（中國）有限公司的定制軟件產品。加上該項目，建發致新2022年的研發費用超過了1000萬元，正好達標創業板新規中的標準。

“寄售式直銷”被關注

無存貨是否合理性？

報告期內，公司營業收入分別為8.54億元、10.02億元和11.88億元，2021年度、2022年度營業收入同比增長17.35%和18.54%；報告期內，公司凈利潤分別為1.68億元、1.76億元和1.89億元，2021年度、2022年度同比增長4.88%和7.66%。

上市委關注公司的收入確認問題。根據申報材料，報告期內公司直銷業務收入占主營業務收入比例分別為81.77%、75.05%、65.71%，其中寄售式直銷業務占直銷業務收入的比例分別為89.6%、81.32%、78.28%。寄售式直銷業務采用總額法確認收入且期末無存貨。

為此，公司被要求說明：（1）對寄售式直銷業務下的存貨是否具有控制權；（2）寄售式直銷業務期末無存貨的原因與合理性；（3）結合業務模式、合同約定、存貨管理責任等情況，說明寄售式直銷業務采用總額法確認收入的依據及合理性，是否符合企業會計準則相關規定。

中國基金報記者注意到，公司有收入和利潤卻沒有現金流。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-120.15萬元、-7.33億元和-6.28億元，經營活動現金流大額凈流出。

其中一個重要原因是公司都是在墊款做生意，報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為5.51億元、4.87億元和5.27億元，占營業收入的比例分別為64.5%、48.6%和44.36%。公司的應收賬款主要為醫院等終端客戶的結算款。截至2022底，公司應收賬款壞賬準備余額為1.09億元。公司稱，若公司不能保持對應收賬款的有效管理，仍有可能面臨一定的壞賬風險。

因流動性比較緊張，公司此次IPO擬募資近一半是用來補充流動資金，募資總額4.84億元，補流就規劃了2.4億元。另外，盡管SPD的營收貢獻不到1%，另外2.44億元規劃投向兩個SPD方向的小項目“信息化系統升級建設”和“醫藥耗材集約化運營服務”。

中國基金報記者注意到，這種情況下報告期內公司卻不吝大比例分紅，其中2020年分配利潤9735.71萬元，2021年分配5819.05萬元，2022年分配7161.9萬元，合計分紅金額2.27億元。